Bitcoin ร่วง 21% หลัง Strategy ซื้อคืนหนี้ นักลงทุนหวั่นเกิด “Doom Loop” แบบ Terra Luna

Bitcoin เผชิญแรงขายรุนแรงจนราคาปรับตัวลดลงกว่า 21% ภายในเวลาเพียง 10 วัน โดยร่วงลงมาทดสอบระดับ 61,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกในรอบ 4 เดือน หลังจาก Strategy ประกาศใช้เงินสดบางส่วนเพื่อซื้อคืนหนี้ของบริษัท ส่งผลให้ต้องหยุดการซื้อสะสม Bitcoin ชั่วคราว

เหตุการณ์ดังกล่าวสร้างความกังวลให้กับนักลงทุนจำนวนมาก เนื่องจาก Strategy ถือเป็นผู้ซื้อ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของตลาด และการชะลอการเข้าซื้อทำให้เกิดคำถามว่าบริษัทอาจถูกบีบให้ขาย Bitcoin ออกจากคลังสำรองในอนาคตหรือไม่

Strategy ใช้เงิน 1.38 พันล้านดอลลาร์ซื้อคืนหนี้

นับตั้งแต่เดือนมีนาคมที่ผ่านมา Strategy ได้เข้าซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 126,016 BTC คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 9.31 พันล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม บริษัทได้ประกาศนำเงินสดจำนวน 1.38 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งได้มาจากการระดมทุนผ่านการออกหุ้น ไปใช้ซื้อคืนหุ้นกู้แปลงสภาพบางส่วน ส่งผลให้เงินสดคงเหลือของบริษัทลดลงเหลือประมาณ 900 ล้านดอลลาร์

ตัวเลขดังกล่าวเพียงพอสำหรับรองรับการจ่ายเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ได้ประมาณ 6 เดือน

STRC เป็นหุ้นบุริมสิทธิ์ที่เปิดทางให้บริษัทสามารถออกหุ้นใหม่ได้เมื่อราคาซื้อขายอยู่ที่ระดับ 100 ดอลลาร์ พร้อมมอบผลตอบแทนในรูปเงินปันผลแบบผันแปร ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 11.5% ต่อปี และจ่ายเป็นรายเดือน

อย่างไรก็ตาม ราคาของ STRC เริ่มซื้อขายต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์ ทำให้ความสามารถในการระดมทุนของบริษัทลดลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า

ความเสี่ยงถูกบังคับขาย Bitcoin ยังต่ำ

แม้สภาพคล่องระยะสั้นจะลดลง แต่จุดที่นักวิเคราะห์ให้ความสำคัญมากกว่าคืออัตราส่วนหนี้สินสุทธิ (Net Leverage) ของบริษัท ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่เพียง 11%

ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าระดับหนี้เมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับค่อนข้างปลอดภัย โดยเฉพาะเมื่อ Strategy ถือครอง Bitcoin จำนวนมหาศาลเป็นหลักประกัน

บทวิเคราะห์ระบุว่า หุ้นกู้แปลงสภาพของ Strategy ไม่มีเงื่อนไขที่บังคับให้บริษัทต้องขาย Bitcoin หากราคาสินทรัพย์ปรับตัวลดลง อีกทั้งบริษัทยังสามารถเลือกออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อระดมทุนได้ หากตลาดตราสารหนี้ไม่เอื้ออำนวย

ด้วยเหตุนี้ โอกาสที่บริษัทจะถูกบังคับขาย Bitcoin ในระยะสั้นจึงยังถือว่าต่ำมาก

นักลงทุนหวั่นเกิด “Doom Loop”

แม้จะไม่มีความเสี่ยงเร่งด่วนด้านการชำระหนี้ แต่ตลาดยังคงกังวลเกี่ยวกับสิ่งที่เรียกว่า “Doom Loop”

นักวิเคราะห์ที่ใช้ชื่อว่า zeroxkyle ผู้เขียนจดหมายข่าว Grand Line มองว่า หากวันหนึ่ง Strategy ต้องเริ่มขาย Bitcoin ออกสู่ตลาดจริง อาจทำให้นักลงทุนรายอื่นชะลอการเข้าซื้อ เนื่องจากหวั่นว่าจะมีแรงขายขนาดใหญ่ทยอยเข้าสู่ตลาดในอนาคต

สถานการณ์ดังกล่าวอาจส่งผลให้สภาพคล่องหดตัว ราคาปรับลดลง และยิ่งสร้างแรงกดดันให้กับผู้ถือครองสินทรัพย์ กลายเป็นวงจรลบที่ยากจะหยุดได้

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จำนวนมากมองว่าสถานการณ์ของ Strategy ยังแตกต่างจากกรณีของ Terra Luna อย่างชัดเจน เนื่องจากบริษัทไม่ได้พึ่งพากลไกตรึงมูลค่าที่เปราะบาง และยังมีสินทรัพย์สำรองรองรับภาระหนี้ในระดับสูง

Bitcoin ยังขาดปัจจัยหนุนการฟื้นตัว

แม้ความเสี่ยงด้านงบดุลของ Strategy จะยังอยู่ในระดับควบคุมได้ แต่นักวิเคราะห์มองว่าการฟื้นตัวของ Bitcoin ในระยะสั้นยังมีข้อจำกัด

ตราบใดที่หุ้น STRC ยังซื้อขายต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์ และกองทุน Spot Bitcoin ETF ยังคงเผชิญกระแสเงินไหลออกสุทธิอย่างต่อเนื่อง โอกาสที่ Bitcoin จะกลับขึ้นไปยืนเหนือระดับ 70,000 ดอลลาร์อย่างมั่นคงยังถือว่าค่อนข้างต่ำ

ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจำนวนมากจึงยังคงจับตาสถานะการเงินของ Strategy และทิศทางเงินทุนในตลาด Spot Bitcoin ETF อย่างใกล้ชิด เนื่องจากทั้งสองปัจจัยอาจเป็นตัวกำหนดทิศทางสำคัญของตลาด Bitcoin ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า

อ้างอิง : Cointelegraph